民生证券:给予科前生物买入评级
(资料图片仅供参考)
民生证券股份有限公司周泰,徐菁近期对科前生物进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评:一季度业绩表现亮眼,看好公司未来产研制胜》,本报告对科前生物给出买入评级,当前股价为27.2元。
科前生物(688526) 事件概述:公司于4月17日发布2022年年报及2023年一季报,2022年全年实现营收10.0亿元,同比-9.2%;实现归母净利润4.1亿元,同比-28.3%。2023年Q1实现营收2.8亿元,同比+37.9%,环比-11.2%;实现归母净利润1.4亿元,同比+49.3%,环比+7.5%。 2022年营收受养殖行情影响略有承压,2023年Q1表现亮眼。2022年公司猪用疫苗实现收入9.4亿元,占比达93.6%,同比-11.3%。2022年整体毛利率73.6%,同比-6.5PCT;2023年Q1整体毛利率77.3%,同比+4.4PCT。2022年猪用疫苗业务营收下滑主要系上半年生猪养殖行情不佳,养殖行业疫苗使用意愿下降,整体毛利率下滑主要系新建项目投产转固,固定资产折旧较去年增加较大。此外,2022年费用端压力较大;由于业务开展困难,销售费用率达16.0%,同比+3.8%;由于产品创新投入增加,研发费用率达10.3%,同比+3.0PCT。2023年Q1利润同比大幅增长一方面因为2022年初行情较差,利润基数低;另一方面,2022年下半年行业盈利恢复,生猪存栏量逐步增长。 产品矩阵日趋丰富,组合防控提升市场份额。经过多年发展,公司除强免外的猪用疫苗已覆盖生猪生长周期的大多数疫病,能通过多样化产品满足不同类型客户的多样化、差异化需求,提高公司竞争力和产品市占率。2020-2021年,公司产品市场份额不断提升,伪狂犬从30.3%提升到34.5%,胃肠炎-腹泻二苗从32.6%提升到42.6%,支原体从21.4%提升到23.9%,乙脑从31.8%提升到36.2%,圆环从8.6%提升到9.0%。 公司非洲猪瘟防控双轨并进。疫苗方面,公司同时开展非瘟活载体疫苗和亚单位疫苗的研发,两者均在在积极推进中;饲料添加剂方面,公司全资子公司科缘生物推出产品科健肽,能够特异破坏病毒囊膜结构,阻断病毒在机体增殖。 校企联合助推产品创新,研发工作稳步推进。2023年4月,公司与华中农大开展猫三联相关抗原检测试纸条项目研发。截至2023年一季度末,公司已取得43项新兽药注册证书,其中与华中农大合作研发取得新兽药注册证书30项。与华中农大合作的29个在研项目中,12个已处于新兽药注册阶段;猪伪狂犬病活苗处于临床试验阶段;猪瘟-伪狂犬二联亚单位灭活苗、猫三联和禽流感-鸭坦布苏病毒病二联灭活苗已提交临床申请,其余项目仍处于实验室研究阶段。随着公司与华中农大合作不断深入,产品研发持续落地,公司成长空间有望持续扩大。 投资建议:我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为5.91、6.71、7.79亿元,EPS分别为1.27、1.44、1.67元,对应PE分别为22、20、17倍,考虑到公司作为猪用市场化疫苗龙头企业,猪价上行阶段将收获更大的需求弹性,维持“推荐”评级。 风险提示:新品上市不及预期;养殖业需求不及预期;营销布局不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.23%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.67亿,根据现价换算的预测PE为28.32。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为40.7。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,科前生物(688526)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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〖 证星研报解读 〗
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